銘柄分析[6073 アサンテ]

こんにちは、ゆうゆーです。

今回は、バリュー投資家に人気がある(と言われている)アサンテについて分析したいと思います。
(以前にも分析していますが、改めて新手法で分析してみます)

尚、アサンテは本日めでたく東証一部上場が承認されたようですね。
私は、基本的には一部上場などどうでもいいと思っているのですが、ことアサンテに限れば、企業価値を高める要因にもなり得ると思います。その理由は後述します。

まず、簡単に事業内容を確認しておきます。

アサンテの主力事業は、シロアリ対策を中心とした住宅保守サービスで、売上のウェイトはシロアリ防除が44%、基礎補修・家屋補強が28%、床下等換気システムが23%となっています。また、シロアリ防除については同社が市場のトップシェアを握っています。

では、「私の投資方針と投資手法」に従って分析してゆきます。



ステップ1:『今後安定して成長すると思われる企業』であるか?
A.成長ストーリーは存在するか?
エリア拡大型」の成長ストーリーを持っており、これまで東日本中心だった営業エリアを、昨年の京都支店開設を皮切りに、西日本へも伸ばし始めています。

また、同社の決算説明資料を見ると認知度向上についても触れられており、「認知度向上型」の成長ストーリーも併せ持っていると考えられます。

以下は、過去数年間の売上高、営業利益の推移です。

182.png

売上の伸びに対し、利益の伸びがかなり急激であることが分かります。これは、エリア拡大型の成長ストーリーだけでは説明しにくい現象です。

おそらく、同社の一支店あたりの仕事量にはまだまだ余力があり、認知度を向上させることで、支店を増やすよりも効率的に(経費をかけず)利益を上げることができるのだと推測します。

B.成長ストーリー崩れの三大要因に対し、耐性を持っているか?
1.成長限界に対して
エリア拡大型に関しては、関西より西側、または宮城・山形より北側は全くの未開拓エリアであり、拡大余地はまだまだ残されています。支店や営業所の開設状況を常にチェックしておくことが、エリア拡大型における成長限界を知るためのサインになると考えられます。

認知度向上型の方については正直、成長限界はよく分かりません。
ただ、エリア拡大によって新しく開設した支店が存在する限り、その支店における認知向上はしばらく続くと思われますので、認知度向上型の成長がいきなり止まる、というようなことはなさそうです。

2.景気悪化に対して
不況に強い三要素「低価格品、必需品、消耗品」で言えば、必需品、消耗品が当てはまると思います。
木造住宅に住んでいる以上、シロアリ防除施工は必需である上、その効果も5年程度で切れると言われており、消耗品でもあります。ただ、有効期限が長いため消耗品としての性質は強くありません。

また、防除(予防)をメインとしていますので、本来なら必需品であるものを、そう認識していない人が多いとも考えられ、それが景気の影響を受けやすい原因を作っているとも考えられます。
(自動車の任意保険は、ほぼ必需なのに入らない人がいるのと同じです)

結論としては、不況に弱くもないが特段強くもない、といった印象です。

3.他社との競争激化に対して
これに関しては、すぽさんが非常に参考になる記事を書かれていますので紹介させていただきます。

お金の入り口に目を向ける(すぽさん投資ぶろぐ)
続・お金の入り口に目を向ける(すぽさん投資ぶろぐ)

自分の言葉でも少し説明をさせていただくと、この業界特有の事情として、悪徳業者が非常に多いのです。
賢い消費者はそれを分かっていますから、他社よりも多少値段が高くとも、東証一部に上場していたり(冒頭の意味)、トップシェアを握っていて安心感のあるアサンテを選ぶのです。

このような信頼感・安心感がアサンテの競争力の源泉となっており、シロアリ業界の悪いイメージが完全に払拭されない限りは、アサンテは他社よりもずっと有利な立場で戦うことができるでしょう。

C.もしも成長が失敗に終わった場合のリスクはどの程度か?
自己資本比率70%、無借金経営で、財務体質は盤石です。
キャッシュ・フローの良さも抜群で、成長にもほぼお金を必要としません。
利益率やROAも高く、収益性も文句なしです。

不況耐性だけがやや気にかかりますが、リスクは「低い」と評価します。

ステップ2:『割安な価格』であるか?
まずは、PERの適正水準を決めます。
過去の実績およびROE水準から、成長率を12%と想定しますので、仮のPER適正水準は9.6倍~14.4倍となりますが、リスクが低いことを考慮し、適正水準を10%増しにします。

従って、この銘柄のPER適正水準は、10.6倍~15.8倍 となります。
ただ、この銘柄に関しては配当利回りも魅力的であるため、その分だけ成長率を高めに見積もっておいてもよいかと思います。

現在の、この銘柄のゆうゆー予想PERは8.6倍ですので、今の株価はバーゲン価格であると判断できます。

一部上場の発表を受けて明日は上がってしまうかもしれませんが、それでもまだまだ割安性は揺るぎないでしょう。



成長率が少し物足りないですが、それを補って余りある割安さですので、決してハイリターンが狙えないわけではありません。もしも、想定したよりも高い成長率を発揮するようなことがあれば、業績の向上とPERの上昇が相まって、株価の大上昇も大いに期待できます。

このような安定成長が見込める銘柄においてPERが低いということは、業績とは別の部分で低リスク高リターンとなり得るのです。アサンテの今の低いPERは、大きな魅力に映りますね。


2014.8.8 追記
成長率が想定より低い可能性が高いと判断したため、8/8に売却しました。詳細は「週間成績発表[69週目]」に記載しています。

注  記
当記事の内容はこれを書いた時点での私の見通しであり、現時点での見通しは変わっている可能性がありますので、ご注意ください。
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コメント

一部は、こういう業界に対し抜群の信用を与えますね。成長力と相まって非常に楽しみです
  • 2014-04-17 | 20:33 |
  • 高田です。 | URL |
  • [edit]
Re: タイトルなし
高田さん、こんばんは。

信用が大切な業界ですから、一部上場は見えざる資産と言えますね。
業界内での盤石な地位は既に築いていますから、
あとは着実に成長を遂げていってほしいものです。
  • 2014-04-17 | 21:59 |
  • ゆうゆー | URL |
  • [edit]
No title
はじめまして。
《高卒サラリーマンが株でブルーカラー脱出を目指す》というブログの管理人をしているVisionと申します。

私もアサンテの保有しており、ゆうゆーさんに倣って分析記事等を書かせて頂いております。

今回は私の分析記事の中にゆうゆーさんの分析記事のリンクを張らせて(紹介させて)頂きたく、お願いに参りました。

当該記事《【銘柄分析】アサンテ(6073)》
http://blog.livedoor.jp/visionseeker/archives/1004145862.html

もしよろしければ、ご承諾いただければ幸いです。

また、ファンダメンタルに基づくバリュー投資という投資手法に共感を持ち、誠に勝手ながら、貴サイトを当サイトのリンク集に加えさせていただいております。
もしよろしければ、相互リンクについてもご検討して頂けますと幸いです。

重ね重ねお手数をおかけ致しますが、ご検討のほどよろしくお願い致します。
Re: No title
Visionさん、はじめまして。

私もVisionさんのブログは以前よりたびたび拝見させていただいており、
考え方の似ているところ、異なるところなど含めて、
いろいろ勉強させていただいています。

もちろん、ご紹介いただいて全然構いません。光栄です。

相互リンクの方もぜひ、お願いします。
こちらでも早速リンクに入れさせていただきました。

今後ともよろしくお願いいたします。
  • 2014-06-10 | 08:21 |
  • ゆうゆー | URL |
  • [edit]
No title
ご承諾ありがとうございます。
早速ですが、編集させて頂きました。

当該記事《【銘柄分析】アサンテ(6073)》
http://blog.livedoor.jp/visionseeker/archives/1004145862.html

また、相互リンクについてもご承諾いただき、ありがとうございました。

これからもどうぞよろしくお願い致しますm(_ _)m
Re: No title
Visionさん、こんばんは。

ご紹介いただきましてありがとうございます。
今後とも、お互いに高め合ってゆければと思っております。

どうぞよろしくお願いいたします。
  • 2014-06-10 | 20:30 |
  • ゆうゆー | URL |
  • [edit]

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投資パフォーマンス

■ 初期資産:100.0 万円
■ 現行資産:275.2 万円
■ 運用日数:1294 日(3年6ヶ月)
※ 2016.10.29 更新
年度 ゆうゆー TOPIX
 2013年(4/15~) +30.8 % +14.4 %
 2014年 +80.1 % +8.1 %
 2015年 +29.8 % +9.9 %
 2016年(~10/29) -10.0 % -10.0 %
トータルリターン +175.2 % +12.3 %
平均年利 33.0 % 5.9 %
上記は、ブログ公開用のサブ口座の運用記録です。
メイン口座の方は非公開とさせていただきます。
手数料、税金、配当、優待等は加味していません。

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