ゆうゆー投資法

分析結果は、分かりやすく1.0～5.0という点数がつけられており、
3.0以下は投資対象外、3.5でギリギリ投資可、4.0以上で魅力的な投資先、
といったところだと思います。

すぽさんの銘柄分析力は、おそらく誰もが認めているところであり、
きっと多くの方がこの分析結果を参考にしているものと思います。
もちろん、私自身も大いに参考にさせていただいています。

･･･で、私が気になっているのは、
この分析結果で1.5とか2.0などの厳しい評価をつけられるような銘柄を、
「評価してください」と依頼される方が存在する、という事実です。

まず、多くの方がすぽさんの投資哲学を知っているせいか、
だいたいは高成長の高PER銘柄を、すぽさんのところに持ってきます。

このような銘柄で、1.5の評価をつけられるということは、
高成長株のように見えるだけで、本当は高成長株などではなく、
ただの高PER株の場合が多いのだと思います。
あるいは、超高PERというケースもあるかもしれません。
同じ高PERでも、PER25倍とPER50倍では大きく異なります。

もちろん、すぽさんとて100%正しい分析ができるとは限りませんが、
それでも1.5や2.0などという低い評価ということは、
おそらく私が見ても、AKIさんが見ても、まるのんさんが見ても、
大した評価にはならないのではないか？ という気がします。
もちろんみんな成長株投資家ですので、成長株として評価した場合の話です。

私は以前、「PERを軽視し過ぎていないか？」という記事を書きました。
このブログの相互リンク先で、高成長・高PER株に投資される方としては、
すぽさんやWindさん（ＢＭ投資のススメ）が挙げられると思います。

私は、これらの優秀な投資家の方々に向けて先の記事を書いたわけではなく、
1.5や2.0の評価をされるような銘柄を分析依頼される方々に対して、
安易に高PERを正当化することの恐怖を分かっているのでしょうか？
と、警鐘を鳴らす意味で書かせていただきました。

「PERが20倍を超えていても買い向かう！」という信念を、
アベノミクス前から持っていた方が、いったいどれだけいたでしょうか？
アベノミクス前からこのような信念を持っている人がいたとしたら、それは本物だと思いますが･･･。

目をつけていた銘柄が、最近になって軒並みPER20倍を超えてきたので、
このPER水準で買うことをなんとか正当化できる理由を探すのに、
みんな一生懸命になっている。
そんな風に、私は思えてなりません。

そして、行き着く結論としては、
「優秀なブロガーが高PERの銘柄を買っているから、高PERでもOKなんだ！」
といったところでしょうか･･･。

どんな理由を考えたとしても、その銘柄のPERが上がれば上がるほど、
長期投資対象として危険になってゆくという事実は、変わりはしません。

あまりにも極端な例かもしれませんが、以前すぽさんのブログで、
「じげん」という銘柄の分析依頼がありました。
この企業のビジネスモデルがどんなものかは、私は知りませんでしたが、
まずそれ以前に、PBRは30倍超、PERは100倍超という超割高株価です。

常識で考えても、これが長期投資向きなはずがありません。
仮に順調に成長したとしても、株価は下がってゆく可能性が高いですね。
まして成長性が崩れたら･････おそらく株価は、買値の10分の1以下です。

が、これを有望だと思って分析依頼を持ってくる方が実際にいたことは、
紛れもない事実なんです。
ちなみに、すぽさんの評価は1.5でした。そりゃそうでしょう･････。

PER100倍でなくても、PER50倍でも危険であることは変わりません。
順調に成長した場合のリターンが「下落」から「横ばい」に、
成長性が崩れた場合の株価下落リスクが「10分の1」から「5分の1」に
変わるだけです。

一方、成長率は10%でも業績が安定していて、PER一桁の銘柄を選ぶ限り、
株価が半値以下になる可能性は極めて低いでしょう。
だからといって、高いリターンが期待できないわけでもありません。

今後5年間、20%の成長を見込んでいた銘柄が30%の成長を遂げることは、
そうそう有り得ることではありませんが、
10%成長を見込んでいた銘柄が、15%の成長を遂げることはよくありますし、
場合によっては、20%成長を達成することだって有り得ます。

10%成長しか見込まれていない銘柄（PER10倍）が20%成長を遂げた場合と、
20%成長を見込まれている銘柄（PER20倍）が20%成長を遂げた場合とでは、
リターンには大きな差が生まれてくるのです。
（もちろん、リスクはどちらが大きいかは論じるまでもありません）

少なくとも、高PERの銘柄への投資を考えておられる方々は、
本当にその企業が、その高PER（＝高い期待）に応えられるだけの資質を
備えていると断言できるのか、いま一度考えてみるべきだと思います。

バフェット先生は、次のように考えているようです。

私は「素晴らしいビジネス」を「まずまずの価格」で買うことに
興味を持つようになった。
【ウォーレン・バフェット】

超成長派のすぽさんもWindさんも、単に成長率の高さだけではなく、
ビジネスモデルをとても大事にしています。
簡単に言えば、業績悪化のリスクが極めて低いであろう銘柄を見極めて、
投資しているということでしょう。

また、成長性と割安さをきちんと見比べることを怠っておらず、
べらぼうに高いPERを避けているところも、注目しておかなくてはなりません。

業績悪化リスクが極めて低い銘柄を見抜ける眼を持っているならば、
割安よりも成長を重視するのは悪くないし、理に適っていることですが、
そこまでの眼を持っている自信がないのであれば、
成長よりも割安を重視しておくべきだ、と私は考えますが、いかがでしょうか？

素晴らしき割安株投資家と、ただの割安株投資家の間には、
天と地ほどには差があるとは思いません。
ただ、素晴らしき成長株投資家と、ただの成長株投資家の間には、
天と地ほどの差がある、と私は思います。