ゆうゆー投資法

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ステップ1：『今後安定して成長すると思われる企業』であるか？
Ａ．成長ストーリーは存在するか？
ディズニーランド、ディズニーシーは既に成熟したテーマパークであり、新規にテーマパークを作る計画なども特にないことから、もうこの企業の成長には期待できないように一見、感じてしまいます。

しかし、この企業は実は「値上げ型」の成長ストーリーを持っており、3～5年に一回のペースで、定期的に値上げを繰り返しています。
以下は、売上高と営業利益、入園者数とワンデーパスの料金の推移です。





チケット料金は右肩上がり、それでいて入園者数も横ばい～上昇傾向なら、業績も伸びてゆくのは当然ですね。
売上がそんなに伸びていなくても、利益がそれ以上に成長するのは、値上げ型の成長ストーリーの特徴とも言えるかもしれません。

Ｂ．成長ストーリー崩れの三大要因に対し、耐性を持っているか？
１．成長限界に対して
類似のテーマパークである「USJ」のワンデーパスの料金を見てみると、今年2月からは値上げされて7200円という設定です。一方のディズニーは現在6400円で、なんとディズニーの方が安いのです。

ディズニーよりもUSJの方が高いというのは、どう考えても不思議です。これは、ディズニーにはまだまだ値上げの余地がある、すなわち成長余地は残されている、ということではないでしょうか？

２．景気悪化に対して
不況に対してはさすがに全く影響なしというわけにはゆかず、過去を見ても、リーマンショックあたりから東日本大震災あたりにかけて、入園者数がやや落ち込んでいることが分かります。

しかし、不況ごときに心を折られないようなコアなディズニーファンも常に一定数存在し、それが入園者数の下支えをしていることも事実です。不況や震災により、業績が大きく落ち込むようなことは考えにくいですね。

また利益率が高いため、仮に不況で売上が落ちたとしても、利益の落ち方はマイルドであるはずです。2009年の不況時、2011年の震災時においては増益でクリアしています。

3．他社との競争激化に対して
この会社にとって、脅威になるようなライバルは存在しません。敢えて言うならUSJ、ハウステンボス、志摩スペイン村あたりでしょうが、天下のディズニーとは比べようもありませんね。
またそれ以前に、これらの施設とは場所が大きく離れていますので、そもそも競合すらしていないというのが実情でしょう。

スケール、知名度、サービス、どれをとっても日本一と称される夢の国は、今後も長きに渡り、その地位を守り続けるに違いありません。

Ｃ．もしも成長が失敗に終わった場合のリスクはどの程度か？
自己資本比率は78%と非常に健全、営業利益率も20%を超える高水準で、ちょっとやそっとのことでは会社はビクともしないことが伺えます。

また、ご存じの通り事業内容が非常に分かりやすく単純であることも、投資家にとってはプラス材料でしょう。
総合的に見て、リスクは「極めて低い」と判断します。

ステップ2：『割安な価格』であるか？
まずは、PERの適正水準を決めます。
過去の実績およびROE水準から、成長率を15%と想定しますので、仮のPER適正水準は12.0倍～18.0倍となりますが、リスクが極めて低いことを鑑みて、適正水準を2割増しにします。

従って、この銘柄のPER適正水準は、14.4倍～21.6倍 となります。

現在の、この銘柄の会社予想PERは37倍であり、ゆうゆー予想PERについてもほぼ会社予想に近い値になりそうですので、残念ながら割高であると判断します。

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「ディズニーリゾートのオーナーになれるかもしれない！」などとワクワクしながら分析していましたが、その夢は見事に打ち砕かれました。

今はインバウンド関連ということでも注目を浴びているようで、かなり高値まで上がってしまっています。万が一、PER14倍まで下がるようなことがあれば買いを検討しますが、そんな時期は未来永劫来ないような気もしています。

やはり私のような庶民は、オリエンタルランドの株を買うのは諦めて、ディズニーランドでワイワイ遊んでおけ、ということかもしれませんね･･･。